1998年8月13日凌晨，香江聯絡部分析室的屏幕被密密麻麻的期貨合約數據占滿。李建國揉著通紅的眼睛，指著恒生指數12月期貨合約的k線圖，聲音帶著難掩的疲憊：“周處，空頭徹底轉向衍生品市場了！12月合約價格已經跌到11500點，而現貨指數是12000點，價差高達500點，他們在利用杠桿放大做空力度！”

周瑾指尖按壓著太陽穴，連續多日的高強度作戰讓他眼底布滿紅血絲，但眼神依舊銳利如鷹。屏幕上，期貨市場的成交量呈爆炸式增長，量子基金的關聯賬戶正源源不斷地賣出遠期合約，通過杠桿效應向香江金融市場施壓――每一點指數下跌，都會通過衍生品的放大效應造成數倍損失，其殺傷力遠勝現貨市場。

“這是典型的‘現貨砸盤+期貨套利’策略。”周瑾沉聲道，“他們先在現貨市場拋售藍籌股壓低指數，再通過期貨合約賺取價差，杠桿率可能高達10倍以上。如果我們只守現貨市場，永遠被動挨打。”他立刻撥通加密視頻電話，沈明遠的身影在屏幕上出現時，眼底也帶著熬夜的青色。

“沈老師，空頭已全面轉戰衍生品市場，12月合約價差達500點，再不出手，之前的護盤成果可能付諸東流。”周瑾語速急促卻邏輯清晰，“我的建議是‘以彼之道，還施彼身’：第一，集中資金買入恒生指數12月期貨合約，與空頭形成對沖，同時拉升現貨指數，壓縮他們的套利空間；第二，用外匯遠期合約鎖定港元匯率，避免匯率波動稀釋資金效率；第三，聯合內地金融機構，在海外期貨市場做空索羅斯量子基金持有的美股科技股，打他們的軟肋，逼迫其回援。”

沈明遠盯著屏幕上的期貨數據，沉吟片刻，果斷拍板：“批準！政務院已協調內地三家大型金融機構，劃撥600億資金專項用于衍生品對決，由你全權指揮。記住，衍生品市場瞬息萬變，既要果斷出手，也要留有余地，不可陷入過度博弈。”

“明白！”周瑾掛斷電話，立刻下達指令：“李建國，對接香江金管局和內地社保基金，今日內動用300億資金，分批買入恒生指數12月期貨合約，價格控制在11500-11600區間，每筆交易間隔15分鐘，避免引發空頭警覺；同時通知華耀資本，同步增持期貨多頭頭寸，形成合力。”

他轉身對著加密電話叮囑林岳：“立刻安排外匯遠期合約交易，鎖定7.73的港元兌美元匯率，期限3個月；另外，聯合內地機構在納斯達克市場，做空量子基金重倉的三只美股科技股，動用20億資金，分批次建倉，制造其持倉壓力。”

這場衍生品對決，比港元保衛戰和股市保衛戰更兇險。空頭的杠桿操作讓市場波動呈幾何級放大，12月合約價格在多空雙方的拉扯下，單日波動幅度高達300點。周瑾幾乎每天只睡4小時，蜷縮在分析室的行軍床上，每隔一小時就起身查看市場動態，煙灰缸里的煙蒂堆成了小山。

8月15日，空頭突然加大期貨拋售力度，12月合約價格跌破11400點，價差擴大至600點。李建國急聲道：“周處，要不要加倉反擊？再跌下去，我們的多頭頭寸會面臨虧損！”

周瑾盯著空頭的交易數據，突然冷笑一聲：“這是誘空。你看，他們的遠期合約持倉已經接近上限，資金鏈快撐不住了。”他判斷空頭是在孤注一擲，試圖逼迫多頭平倉，當即下令：“非但不加倉，反而減持10%的期貨多頭頭寸，同時在現貨市場拉升匯豐控股、香港電訊，把現貨指數推到12200點。”